Три євро за посилку обвалили оцінку Shein удвічі

Амбіції Shein отримати на гонконзькому IPO оцінку до 50 млрд доларів, найімовірніше, зіткнуться з жорсткою перевіркою з боку інвесторів: нові збори на посилки електронної комерції в Європі тиснуть і на зростання продажів, і на прибуток.

Компанія розраховує на 40–50 млрд доларів. Це далеко від 100 млрд, у які її, за повідомленнями ЗМІ, оцінили на раунді фінансування 2022 року, коли вона вперше націлилася на лістинг у Нью-Йорку.

Бізнес при цьому великий. За даними джерел, обізнаних із ситуацією, торік глобальна виручка Shein перевищила 40 млрд доларів за чистого прибутку близько 2 млрд. Для порівняння, у 2024 році, судячи з останньої звітності в Сінгапурі, було 37 млрд виручки і 1,29 млрд прибутку.

Проблема в іншому. Із цього місяця Євросоюз запровадив збір у 3 євро на імпорт товарів електронної комерції невисокої вартості — щоб, за формулюванням ЄС, обмежити недобросовісну конкуренцію з Китаю. Раніше посилки дешевші за 150 євро проходили в ЄС безмитно; тепер збір застосовується за кожним митним кодом, тобто посилка з п’яти різних товарів може обійтися в 15 євро мита.

«Якщо ви звикли купувати футболки за 3 євро на Shein, тепер вони коштують удвічі дорожче — це суттєво, навіть якщо все ще дешевше за місцеві альтернативи, — каже аналітик ринку електронної комерції Юозас Казюкенас. — Це вбиває ті конверсії, які в них були, і тому вони зрізали маркетингові витрати».

Shein готувався: розширював складські площі у Вроцлаві та завозив ходові товари в ЄС оптом. Але, як і конкурент Temu, різко скоротив рекламні бюджети в Європі — за даними аналізу Smarter Ecommerce на основі аукціонних даних Google Ads, — поки дивиться, як покупці відреагують на нові ціни. Рік тому картина була зворотною: обидва майданчики нарощували маркетинг у Європі, сподіваючись компенсувати уповільнення у США після скасування адміністрацією Трампа власного безмитного режиму de minimis. Тільки у США Shein зміг перекласти витрати на покупця, а в Європі, де попит чутливіший до ціни, це значно складніше.

Гендиректору Скай Сюю доведеться переконувати інвесторів, що це тимчасовий провал і зростання повернеться у 2027-му. Завдання непросте: більшість товарів Shein виробляється в Китаї, а на Європу припадає третина виручки компанії.

«Якщо оцінка становитиме 40 млрд, я думаю, це все ще дорогувато. А от ближче до 30 млрд — уже, можливо, привабливіше», — каже Едді Там, директор з інвестицій гонконзької Central Asset Investments, який очікує сильного ефекту від європейських зборів. «Проблема в тому, що компанія вже на низхідній траєкторії. Конкуренція в електронній комерції вкрай жорстка — і в Китаї, і за кордоном».

Контраст із минулим разючий. Коли власник Temu — PDD Holdings, тоді Pinduoduo, — виходив на Nasdaq у 2018 році, він залучив 1,63 млрд за оцінки 23,8 млрд; акції злетіли на 40% першого ж дня, довівши оцінку до 33 млрд, — при тому що компанія була збитковою, а виручка становила частку від нинішньої у Shein. Відтоді китайська електронна комерція стала куди більш політичною темою: Temu і Shein сприймають як гравців, що підрізають роздріб — великого роботодавця — у США та Європі, і вони викликають роздратування політиків і регуляторів.

Фінальні слухання перед лістинговим комітетом Гонконзької біржі планувалися на четвер. Компанія вже промацує ґрунт в інвесторів перед публічною подачею документів, яка очікується до кінця місяця, і цілиться в лістинг у вересні.